本杰明关于市场的波动--投资者证券组合的市场波动（Market Fluctuations of the Inves ...

本杰明关于市场的波动--投资者证券组合的市场波动（Market Fluctuations of the Investor’s Portfolio ）（五）

拥有普通股的每一位投资者，都会看到其股票价值在不同的年份发生波动。自1964年本书上一版的写作以来，道琼斯工业平均指数所表现出的行为，或许很好地反映了稳健的股票组合投资者所面临的情况。指数总体价值从大约890点的平均水平上升到了1966年的995点这一最高水平，1970年降到631点，1971年初又几乎全面反弹到940点。我们对其他分散化的稳健的普通股组合的价格波动进行跟踪之后发现，其总体结果与上述情况没有明显区别。总之，与大企业相比，二线企业的股价波动更大；但是，这并不意味着，从长远看，一组精心挑选出的小企业的业绩会更差。无论如何，投资者应该明确，其大部分持有的股票的上涨的概率---比如，应该高出50%或更多；而其未来5年内从高点下跌或者衰退的概率不高于三分之一。

一位真正的投资者不太可能相信，股市每日或每月的波动会使自己更富有或更贫穷。但是，长期的和大幅度的波动会怎样呢？在此会产生一些现实问题，也有可能产生一些更复杂的心理问题。市场的大幅度上升，会立即给人们带来适当的满足感以及谨慎的担忧，同时也会使人产生强烈的不谨慎的冲动。你的股票上涨了，很好！你比以前更富有了，很好！但是，价格上涨是否过高，你应该考虑出售了吗？或者，你是否会因为低价时购买的股票太少而责备自己呢？或者---最坏的想法--你现在应该认可牛市，像绝大多数公众那样满怀激情，陷入过分的自信与贪婪（况且你也是公众中的普通一员），转而增加更多的危险投资么？到目前为止，最后一个问题的答案显然是否定的，但是，即使是聪明的投资者，也可能需要很强的意志力来防范（止）自己的从众行为。   

正是出于对人性的考虑（而不是出于对财务损益的考虑），我们才主张在投资者的证券组合中采用某种机械的方法，调整债券和股票之间的比重。或许，这种方法的主要好处在于，它使投资者有事可做。随着市场的上升，他将不断出售所持有的股票，并将所获收益投入到债券中；当市场下跌后，他会采取相反的做法。作为一名真正的投资者，他还能从下列想法中获得满足感：自己的股票投资买卖与普通大众正好相反。

本文摘自《聪明的投资者》

                  启发价值网创始人宿成建

                            2017年10月5日