本杰明关于市场的波动---“投资程序化方法（Formula Plans）”（四） ...

本杰明关于市场的波动---“投资程序化方法（Formula Plans）”（四）

     始于1949年和1950年股市上升的头几年，旨在利用股市循环的各种方法吸引了人们极大的兴趣。这些方法被人们称为“程序化投资方案”。此类方案的核心就是，当市场大幅度上涨时，投资者自动卖出一些普通股。在许多这样的方案中，市场水平的大幅度上升，都会导致所持有的普通股被全部平仓。另一些方案规定，各种情况下都只持有少量的股权。

如果事后将这种方法用于过去多年的股市当中，那么它具有双重吸引力：一是听起来有道理（而且稳妥）；二是能显示出很好的结果。遗憾的是，它最受欢迎的时刻，也正是其作用发挥得最不好的时刻。“许多程序化方案使用者”发现，他们自己在20世纪50年代中期的某一股价水平下，完全（几乎完全）退出了股市。的确，他们获得了丰厚的收益，但从广义上讲，此后的市场也“抛弃”了他们，因此，他们的程序化方案几乎使自己失去了重新买回普通股的机会。

20世纪50年代初使用程序化投资方法的人所经历的情况，与大约20年以前使用机械的道氏理论的人经历的情况是类似的。两种情况下，所使用方法的广受欢迎之时，几乎也同时是这些方法的作用失去的时刻。我们自己的“中心价值法”（用来决定道琼斯工业平均指数的买卖水平），也存在着类似的不愉快经历。这里的教训是，股市上的任何赚钱方法，只要它容易理解并且被许多人采纳，那么，这种方法本身就会因太简单、太容易而无法持久。斯宾诺莎得出的下列结论既适合于哲学，也适合于华尔街：“所有美好的东西，都是既罕见的又复杂的。”

        本文摘自《聪明的投资者》

                  启发价值网创始人宿成建

                            2017年10月5日