查理.芒格的“投资评估过程”（七）

查理.芒格的“投资评估过程”（七）

查理这种伟大的商业模式是怎么来的呢？我们可以从他推荐的阅读书目中看出一些端倪。《枪炮、病菌与钢铁》《自私的基因》《冰河世纪》《达尔文的盲点》都有一个共同的主题：关注前面提到的“竞争性毁灭”问题，研究为什么有些事物能够适应环境，存活下来，甚至在经过很长的时间之后占统治地位。当这个主题被应用于投资选择时，芒格偏爱的企业就出现了：有些是通过消灭竞争对手而达到繁荣的企业（就像《自私的基因》里面描绘的），有些是通过合作而兴旺的企业（《达尔文的盲点》）。我们再次看到，查理能够熟练地应用许多学科的知识：有多少投资者能够像查理经常做的那样，考虑到如此之多、如此之复杂的因素呢？简要举几个例子，他经常思考的因素包括“转换”----比如热力学的定律跟经济学稀的定律有何相似之处（例如纸张和石油如何变成一份投递到门口的报纸），心理倾向和激励因素（尤其是它们创造的极端行为压力，无论是好的压力还是坏的压力），以及基本的长期可持续发展性（诸如“护城河”之类的正面因素和竞争性毁灭的破坏之间持续不断而且往往非常致命的相互影响）。查理极其熟练地掌握了各种不同的学科，所以能够在投资时考虑到许多普通人不会考虑的因素，就这方面而言，也许没有人可以和他相提并论。

“所有聪明的投资都是价值投资---获得比你的付出更多的东西。你必须先评估一个企业的价值，然后才能评估它股票的价值。”

“竞争性毁灭”

“我有一张剪报，那是1911年的《布法罗晚报》，上面列出了当时证券交易所成交最活跃的50家公司的股票。到今天，唯有一家公司依然是大型的独立企业，那就是通用电气公司。从中我们可以看出“竞争性毁灭”的力量有多么强大。历史证明，一家公司能够长期以一种让它的拥有者满意的方式保留下来的可能性是微乎其微的。”

“当你专注的市场被狂热的小型竞争对手---比如说露丝.布卢姆金、勒斯.施瓦伯或者山姆.沃尔顿---盯上时，那么你要活下来就变得更难了。要怎样才能和狂热的对手竞争呢？唯一的办法是挖一条尽可能好的护城河，然后不断地努力加宽它。”

“公式的局限”

人们总是想要一道公式--但那样是行不通的。你必须估算公司从现在到无限的将来能挣到的所有现金，再把它们折回到现值。像市盈率这样的标尺是不够的。

                                         ----沃伦.巴菲特

遇到不同的公司，你需要检查不同的因素，应用不同的思维模型。我无法简单地说：“就是这三点。”你必须把它（投资技巧）种到你的头脑里，然后用毕生的时间去培养它。

----查理.芒格

    本文摘自并编辑自《穷查理宝典》

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                       易道启发价值网创始人  宿成建

                             2017年11月2日