查理.芒格的“投资评估过程”（三）

查理.芒格的“投资评估过程”（三）

在整个详尽评估过程中，查理并非数据资料的奴隶：他将各种相关因素都考虑在内，包括企业的内部和外部因素，以及它所处的行业情况，即使这些因素很难被识别、测量或者化约为数字。不过呢，查理的缜密并没有让他忘记他的整体的“生态系统观”：有时候最大化或者最小化某个因素（他最喜欢举好市多仓储超市为例子）能够使那单个因素变得具有与其自身不相称的重要性。

对待那些财务报告和它们的会计工作，查理总是持中西部特有的怀疑态度。它们至多是正确地计算企业真实价值的起点，而不是终点。他要额外检查的因素似乎有无穷多，包括当今及未来的制度大气候，劳动力、供应商和客户关系的状况，技术变化的潜在因素，竞争优势和劣势，定价威力，环境问题，还有很重要的潜在风险变为现实的可能性（查理知道没有无风险的投资项目这种东西，他寻找的是那些风险很小，而且容易理解的项目）。他会根据他自己对现实的认识，重新调整财务报表上的数字，包括实际的自由现金或“所有者现金”、产品库存和其他经营性资产、固定资产，以及诸如品牌声誉等通常被高估的无形资产。他也会评估股票期权、养老金计划、退休医疗福利对现今和将来的真实影响。他会同样严格地审查资产负债表中负债部分。例如，在适当的情况下，他也许会认为像保险浮存金---可能许多年也无需赔付出去的保费收入---这样的负债更应该视为资产。他会对公司管理层进行特别的评估，那可不是传统的数字运算所能囊括的---具体来说，他会评估他们的“能干、可靠和为股东考虑”的程度。例如，他们如何分配现金？他们是站在股东的角度上聪明地分配它吗？还是付给他们自己太多的报酬？或者是为了增长而盲目地追求增长？

本文摘自并编辑自《穷查理宝典》

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                       易道启发价值网创始人  宿成建

                             2017年10月30日