从华尔街学习如何远离投资危险

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杰里米•格兰桑（Jeremy Grantham）是波士顿投资公司Grantham Mayo Van Otterloo（GMO）的主席兼首席投资顾问，39年对市场形势正确判断的优良纪录，使格兰桑位列全球最佳的投资策略师之一。我们可以听听他的建议：

全球最富有的1%人群实现比其余人多40%的盈利。这得益于他们拥有良好的投资习惯，远离危险的能力。

相信历史

历史是会不断重复的，如果忘记这条你会处于危险境地。所有泡沫都将会破灭，所有的投资疯狂也将会烟消云散。

在2015年的前三个交易日内，标普500指数累计暴跌2.73%。历史上来看，在一年的最早三个交易日中跌幅超过3%的只有两次，分别为2000年和2008年，而在这两年里股市都出现大幅崩跌。

在投资狂热阶段，既得利益者以及媒体和分析师不断地鼓动你，他们向你保证：当下经济情况是绝无仅有的好，投资状况乐观，实体经济有着更高和更持久的增长潜力，即使这些观点来自于美联储本身，你也应该要忽略它们，不要过多地受它们的影响。

市场如果会更猛烈地上涨，它只是离真正公正的价值越来越远。但最终，市场会让你失望，它可能会在你极度痛苦和烦躁中，下跌回归至合理的价值水平。投资者的任务是要在这样的市场波动中生存下去。

不要做借款人，也不要做贷款人

如果你贷款来投资，它会干扰你的投资能力。不使用杠杆的投资组合不能被斩仓，而使用杠杆的投资则会面临这种风险。杠杆会使得投资者自身的耐心受损。

贷款鼓动起了金融激进主义，它使得投资者更加鲁莽和贪婪。它虽然暂时会增加你的回报，但最终它会突然摧毁你。它可以让人们现在买得起那些未来他们都可能没有偿付能力的物品。

它已被证明具有极端的诱惑作用，无论是个人还是集体都已经证明无法抵制它，仿佛它是一种让人催眠的药物。政府也从上世纪中期开始，尤其是现在，似乎也已经证明了其自身没有抵抗能力。

任何健全的社会必须认识到债务对人类的诱惑和成瘾危害，并通过相应法律约束它。利息支付不应该有税收抵扣的优惠。

政府累积的债务应给予合理限制，比方说，不能达到国内生产总值的50%，给予10年或20年的时间来纠正现在的债务问题。

不要把所有的资产都放在一条船上

这大概是所有投资建议里都包含的一条。商人们在两千年前就已经认识到这点。将投资配置在几个不同的领域，而且尽量多一些，这可以增加你投资组合的韧性，增强承受冲击的能力。

显然，当你的投资标的众多，而且各不相同，你就越可能在你的主要资产下跌的关键时期生存下来。

“投资的三条原则：第一条，保住你的本金；第二条，保住你的本金；第三条，记住前两条。”巴菲特这个忠告，在当下投资方向不明朗的市场环境中尤为重要。

“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”，很多人对这项投资理论中的金科玉律都非常熟悉了。以配置的方式将投资进行适当的分配，以期达到分散风险的目的，保障投资组合的可控性，这是资产配置的根本要义。

然而，“鸡蛋与篮子”的现实实践却总是有所偏离。很多人都会以买很多只股票来达到分散风险的目的，其实在交易的过程中，特别是大盘表现的很好，或者大盘表现的很差的情况下“很多时候都是一荣俱荣，一损俱损。”而使分散风险的目的很不明显。

其实我赞成大家以不同市场来分散风险，譬如，一部分资金可以拿出来做无风险收益类的债券。也可以拿出来做P2G一类的产品，这些都是很安全的投资方式，在大盘情况不好的情况下总会有一部分利润去给予支撑。

不过，投资市场的魅力也许就在于它的变幻莫测，让人措手不及。

要有耐心，并且专注长远

投资者要耐心等待好牌。如果你等待的时间足够长，市场价格可能会变得非常便宜，这就是你投资的安全边际。因此投资者现在需要做的是，面临较好的投资机会时仍然要忍受等待的痛苦，直到其中一些变得极好。

个股通常会从底部反弹，整个市场也是周期波动的。如果你按照上述规则，长期来看，你将从个股暂时面临的糟糕局面中受益，因为你能以较低的价格买入股票。

经历过1929年世界经济危机的华尔街教父——格雷厄姆曾说过：“无法控制情绪的人不会从投资中获利。”一旦投资人对市场的恐慌、对利益的疯狂情绪爆发并蔓延，整个股市必然会遭受一次无法解释的剧烈震荡，情绪愈强烈、波动愈剧烈。

一个人在遇到突发事故时，要冷静，不要慌，惊慌容易失措，忙中容易出乱。其实，股灾和天灾一样，只是一时的，最终都会过去。

回顾美股历史，曾出现两次惨重崩盘，一次是1987年，道指单日暴跌22.6%，另一次则是1929年经济危机时道指连续两个交易日跌幅分别为12.8%和11.7%。

1987年的股灾让巴菲特损失惨重，一天之内巴菲特财富就损失3.42亿美元，在短短一周之内伯克希尔公司的股价就暴跌25%。

在暴跌的那一刻，巴菲特和往常一样安安静静呆在办公室里，打电话、看报纸、看上市公司的年报。有记者问巴菲特股市崩盘意味着什么，巴菲特的回答只有一句话：过去股市涨得太多了。巴菲特坚信，其持有的股票具有长期的持续竞争优势，具有很高的投资价值。

认识到你相对于专业人士的比较优势

迄今为止，专业人士面临的最大问题是，作为投资代理人，首先要维护自己的事业，这就使得他们在投资中有所顾忌。专业投资人士的第二个问题是由于排名的需要，他们必须要在投资中活跃积极。

而个人投资者可以更好地耐心等待合适的价格，而不用在意别人在做什么，这对于专业机构投资人几乎是不可能的。

尝试控制人类本性中的乐观

乐观可能是一个生存的积极特征。我们人类是种乐观的物种，成功的人的乐观水平很可能高于平均水平。有一些国家和地区的人相比其他地区更乐观，我认为美国就是个相对更乐观的国家。这一点对实体经济有促进作用，比如美国鼓励冒险精神，失败的创业家也是受到尊重的。

但是，乐观对于投资者来讲是一个缺点，尤其是乐观的投资者不喜欢听到坏消息。如果有人告诉你房地产市场有一个泡沫，他就会遭遇批评。在2000年美国的股市泡沫中，利空消息犹如鼠疫一样，让人痛恨。看跌的专业人员将被解雇，只是因为人们不想听到关于牛市的不和谐的声音。

这个例子说明，当事情变得看上去很美好的时候，把它从人们手中拿走会使得人们非常不愉快，哪怕只是说说而已。在这种狂热的局面中，相对于整体被新闻包围（有时是狂热的客户）的专业投资机构，个人投资者更容易保持冷静。其实绝对也不容易，只是相对更容易。

在难得的局面中，要努力变得勇敢

当极端的机会展现在自己面前的时候，你可以比专业的机构投资者投入更多比例的资金买入。因此，如果数字告诉你，这真的是一个定价被严重低估的市场，咬紧牙关，勇敢地加入进去。

远离人群，只注重价值

现实生活中，个人对群体的情绪是难以抗拒的。看到邻居在一个投机泡沫中变得富有，而你却一直置身市场之外，这对于你来讲真的是一种折磨。

抵御人群鼓动的最好办法是关注你自己计算的个股内在价值，或找一个可靠价值测量来源（不时检查他们的计算结果）。然后如崇拜英雄般地崇拜这些价值，并尝试忽略一切。

尤其是忽略短期的消息：经济的起伏波动和政府发布的无关紧要的消息。股票价值是基于公司未来几十年的股息收入和现金流收益。

短期的经济骤降对公司长期的价值没有明显的影响，更不用说对于更广泛的资产类别。远离那些试图在短期破译市场走势的所谓专业人士，他们长期来看是会亏钱的。

记住，那些能为投资者避免悲痛，并赚钱的伟大机会，从数字上看是非常明显的：相比长期美国股市平均市盈率15倍，1929年市场见顶时市盈率为21倍，2000年互联网泡沫顶峰时标准普尔500的市盈率为35倍！相反，在1982年的股市低点时，市盈率是8倍。这并不复杂。

投资其实真的相当简单

GMO在预测不同资产类别的回报时，有一个简单的和健康的方式：假设利润率和市盈率会在7年的周期内向长期平均水平靠近。

自1994年以来，GMO已完成了40个季度预测。从对这40多个预期的统计上看，它们是有效的，而且有些数据令人吃惊地准确。

这些估计没有太复杂的数学理论，它们只是GMO在忽略群体情绪的影响，运用简单的比率，并且保持耐心的情况下做出的。

问题是，尽管它们可能是很容易预测的，由于迫于业绩压力，专业人士却很难使用它们，个人投资者使用它们则容易得多。

对自我要真实

作为个人投资者，你必须要明白自己的长处和短处。如果你能耐心等待，并忽视群体的诱惑，你很可能会获胜。

但是如果你采用一个有缺陷的方法，被群体引诱和恐吓，跟随人群而动，在上涨的后期进入市场，或者上涨初期离开市场，这对于投资来讲都是灾难性的。你必须精确地知道你的痛苦和忍耐阈值。如果你无法抗拒诱惑，你就绝对不会管理好自己的钱。

有两个完全合理的替代方案：要么聘请有这些技能的投资经理，其实对于投资经理来讲在人群面前保持超然的心态是更难的。要么，你就投资于全球的多元化股票和债券指数，在你退休之前尽量不要管它。

另一方面，如果你有耐心，具有一个很高的忍耐阈值，具有不从众的心理承受能力，并且具有一个大学水平的数学知识，以及对常识有很多了解，那么你就可以去做投资了。