邓普顿是如何在日本获得几十倍投资回报的？

原创 黑马财经圈 2018-03-05 16:41:42

小伙伴们，大家好，今天继续讲邓普顿的逆向投资，讲他在日本股市大赚的故事。

50年代的日本

邓普顿是在50年代 的时候，对日本进行了大量的投资，为什么会选择日本？

二个原因：

1 日本经过战后重整，经济开始高速的增长，但是公司股票的市盈率却极低，比公司账面价值都低

2 因为经历过国家的浴火重生，日本企业的员工在战后表现出极强的奋斗精神，奉献精神。

这种奋斗精神很快体现在企业的创造能力上面，尽管在50年底日本在全世界都形象还是一个只会做便宜货的国家，但是在60年代开始，日本企业开始进军高端制造领域，而且大获成功。

这种企业的发展成果体现在GDP上面就是每年平均10%的增长率，50年后这一幕在中国重新上演。

但是经济发展的成果在股市里却完全没有反应出来。

最开始在日本买股票，邓普顿用的是他自己的钱 ，因为那个时候日本还不允许外资自由的撤出去，这意味着你可以在股市赚到钱，但是如果想拿出去门都没有，但邓普顿还是愿意拿自己的钱冒险，因为他相信如果日本想崛起，必定会开放资本市场。

到了60年代，邓普顿的好运来了，日本终于开放了他的资本市场，允许资本自由的进出，这一时刻，意味一个巨大的财富机会摆在全世界投资者的面前，但是全世界没有人看到这激动人心的一幕，除了一个人，低价股猎手邓普顿。

邓普顿立刻把基金的钱大举买入，那时候日本股价低到什么程度？往往市盈率只有4倍，他们的经济增长速度是10%，而美国的经济增速为4%，这也就是说日本的股票比美国低80%。

但是那些号称专家的人却说在日本投资是一个糟糕的主意，他们有以下几个理由：

一 ，认为一个战败国是不值得投资的，

二 认为一个只会生产便宜货的国家更不值得投资

三 认为日本的股价波动太大了，而且信息不透明。

这都是对日本这个国家的情绪偏见，但这些理由却恰恰是邓普顿努力寻找，这多么具有讽刺意味！战胜情绪和人性的从众，才能成为大师，这就是邓普顿对我们今天这些晚辈的启示。

到了1965年，市场终于反映过来了

从66年开始到68年股市大涨，邓普顿之前买入的股票大涨

从65年开始到68年，进入日本的资金大幅度的提升，增长率达到371%，日本股市变得大受欢迎。

指数从1959年的80点增长到1989年的2881点。无数的股民梦寐以求的寻找十倍股票，但是日本市场随便买一个股票，都是36倍增长。

而邓普顿在50年底就进入的投资，终于迎来了大收获，1969年在美国基金中的业绩增长排名第一，收益率为19%。

在信奉价值投资者中，习惯于分成二类，人们把一类比喻成“捡烟蒂”，比如邓普顿，格雷厄姆就是这个类型的代表，还有一类是成长类，看中的是公司未来的高增长，所以愿意支付更高的价格。但是邓普顿却告诉我们，如果这样分类就有了一个先入为主的错误，会把我们引入到一个错误的方向。

实际上，邓普顿说，他买的绝大部分股票同时具有低估值和高成长性，如果我们买入一个股票的时候，他未来的预期增长已经反映到了股价上面，那么即使他未来真的能够高增长，那么你也不要买，因为赚到不到钱，你为未来的增长付出了很高的价格，而且冒了很大的风险。

那么怎么样寻找估值低，同时有高增长的股票呢？

邓普顿常用的一个方法就是PEG，黑马曾经介绍过很多次了，不介意再为刚进入投资领域的小伙伴们再介绍一次， PE是市盈率，是股票的价格除以每股收益得出的数字，它反映的是股票价格贵不贵，一般情况下也意味着在公司业绩不增长的情况下，你需要收回投资的时间，比如30倍的市盈率意味着你买这个股票，假如它不增长，你要30年才能收回投资成本。

而G是净利润增长率。

判断股票价格的高低，有二种方法：

1 收益率：用每股收益除以股价（叫做市盈率收益率）

你把每股收益看成是你买了这个股票给你支付的报酬，就像你买了房子租出去后收到房租，如果小于5%就证明股价高了。

比如上图生益科技每股收益0.74元，除以价格17.35元，等于4.2%，就证明股票虚高，你买这个股票的收益还不如买国债，因为它的收益差不多就是5%而且无风险

2 PEG：用市盈率除以净利润增长率，如果得出的数字小于1，就是可以买入的。因为这意味着公司未来的净利润增长率大于目前的估值水平，反之大于1就意味着贵了。

比如上图23.44倍的市盈率，而净利润增长率是43.6%，结果小于1，是不是就意味着可以买呢？不是的，必须计算这个公司至少5年的增长率平均值，那怎么预估未来的增长？最简单的办法就是把过去5年，甚至10年代增长作为依据，而且还需要打个折，为什么呢？

因为一个公司越是早期，增长速度越快，过去5年的增长速度比未来5年一般情况下都更快，为了保险起见需要打个7-8折。

邓普顿这个公式用的很多，比如在买入伊藤华洋行的时候，发现它的市盈率是10倍，而预估增长是30%，PEG比值就是10倍市盈率÷30=0.3，远低于1，可以买入。

但PEG除了用于看公司股价的高低，还可以用于行业对比。

比如邓普顿对比了伊藤华洋行与西夫尾的数据，发现后者的市盈率是8倍，而预估增长是15%，PEG是0.5，所以尽管伊藤华洋行的市盈率是10倍，看上去好像更高，但是对比后却更值得买入。

在计算这个公司未来5年的增长率的时候，一定要问自己一个问题，那就是这个增长率是否合理，比如有的投资者按照50%的增长为一个公司估值，问题是有几个公司能连续5年每年增长50%？

那如何判断？一个方法就是算出行业的平均增长率，你把行业前十名过去5年的增长都计算出来，加权平均得出的数据就很有说服力。

用PEG方法进行行业的对比，是选择股票时候的一个非常实用工具，但其实在决定是否把股票卖出的时候，也能发挥巨大的作用。

第一，什么时候要考虑卖出你手里的股票？

答案是当你手里的股票价格正在接近它的价值的时候，这一点对我们小白用户非常实用，因为很多的人不知道怎么判断卖出的时机。

第二，卖出的标准是什么？

答案是比你手里持有的股票好50%以上，打个比方，你手里有个股票价格是50元一股，它的价值也刚好是50元一股，你可以考虑卖出去了，如果这个时候你发现一支股票的价格是它真正价值的一半，一个本来值100元的股票，现在却只值50元那么你可以换成这个股票了。

为什么要定50%的标准？因为有一个具体的标准后你不会轻易的更换手里的投资组和。

到了80年代，邓普顿开始大规模的撤出从日本的投资，要知道那时候日本如日中天，日本可以把整个美国都买下，

一般人非常难做出这样的决定，而邓普顿之所以能做出这个判断，正是用以上的估值工具发现日本股市投资价值越来越低，因为一方面越来越多的人涌入日本股市，价格越来越贵，另外一方面企业的增长速度越来越慢。

邓普顿离开日本的时候赚的盆满钵满，他在日本成功的关键就在于他的逆向思考和逆向行动。

很多人可能认为邓普顿太早的离开日本股市，但如果你一直等待股票的价格等于或者大于其价值的时候再卖出去，那么就不再是投资，而是一个搏傻的游戏了。所以我们会发现，那些世界级的投资大师智慧其实都是一样的，在人们弃之如敝屣的时候悄悄买入，在人们趋之若鹜的时候悄然的离开。

好，这就是今天邓普顿如何在日本股市大赚的经历。

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