原创 孟可的思想空间 2018-03-02 13:59:07 贵州燃气600903从上市以来就基本是天天上涨的节奏，仅几十个交易日就股价暴涨到最高12倍的水平。最近几天的市场弱势反弹中，它更是连拉四个涨停板，使投资者不禁怀疑贵州燃气有什么重大利好没有公布，或者是天然气入冬以来的价格大涨对公司利润形成了利好？对此公司停牌回应——公司没有任何该公布而未公布的消息，并且本公司近期还有些坏消息。
利空1：LNG天然气涨价对于公司并不是利好，反而是利空。 因为贵州燃气是销售类型的公司，去年入冬以来LNG即液化天然气价格的上涨，是销售成本的上涨，它会使公司的盈利减小。该公司的进货价格上升，而销售价格却受制于地方的物价部门控制而不能同步上涨，这对于贵州燃气这种公用事业类企业当然是利空。 利空2：公司的市盈率达到了100多倍，而同行业的其它公司市盈率仅是20多倍。这意味着公司的股价存在高估风险。
尽管公司的公告澄清是如此的真诚，但是今天上午贵州燃气还是大涨7%以上！这使一些股民会想到股价不管不顾的大涨——那么这家公司的基本面是否非常优秀呢？或者公司的未来成长空间是否非常巨大呢？ 那就让我们来简单的分析下贵州燃气的基本面吧。
首先要先了解贵州燃气是一种什么类型的公司 它是一家天然气销售的公用事业类的公司。它主要做的就是卖天然气。居民在家做饭用的民用天然气，还有汽车用的天然气等等都需要向贵州燃气这样的公司付费。注意贵州燃气这类的公司本身并生产天然气，它只是销售天然气。 它的上游进货成本和进货量受制于供气的企业，比如中石油这样的大公司。它的下游对于消费者也没有价格的主导权，因为它是公用事业类企业，就像自来水、电这样的公司一样，贵州燃气的天然气销售价格是受当地的物价监督部门控制的。因此这样的公司的业绩很难有什么暴利发展的机会。 看下图，这家公司虽然是贵州省最大的一家天然气销售公司，但同时也意味着发展也到了一定的瓶颈区。
贵州燃气已经都占到当地市场70%的份额了，后市的发展空间还有多大？并且当地还有港华燃气这样的全国性巨无霸企业与其竞争，能保住现有的市场占有率就是已经是胜利。公司向外拓展的空间也极其有限，因为公司只有25个省内特定区域特许经营权和1个省外的特定区域城市燃气特许经营权。公司周边的绝大部分市县的特许经营权都在其它的燃气企业手中。贵州燃气的发展只能依靠其本地盘的人口增长、人均收入的增加、房屋建设等内生因素了。 可以说这是一家处处受制于人的企业。它受制于上游中石油贵州公司的气源供给，一旦天然气供需紧张，中石油能否保质保量的供应其用气就是个疑问。一般来说在天然气紧张时，中石油这样的企业也免不了会优先照顾自己的居民用户和加气站用气。外面的企业就易遇到气源供应问题。 在下游，贵州燃气建设了几十座加气站还有一些管道。但是这样的投资必然会带来一定的经营风险。管道的输送、加气站的运营情况都会严重影响公司的盈利。并且在财务报表上我们可以看到公司这类的经营毛利率只有10%，应该说现阶段是投入巨大，利润产出较为不理想的。 有的朋友会问贵州燃气与其它同类公司相比处于怎么样的水平？ 看下图吧
我们可以看出在这十家上市公司中贵州燃气的毛利率是比较平凡的，百川能源是最高的居然达到40%以上。
在投资回报率这项财务指标上贵州燃气也是多年来一直较低的。
在盈利能力方面的对比，采用营业利润/营业收入进行对比发现贵州燃气基本是最低的。是典型的投入大，产出小。 那么公司的管理经营水平怎么样？ 下面采取了销售费用、财务费用、管理费用占比来进行衡量。发现公司销售费用与其它公司相比不占优势、管理费用却较高的问题。
总之，公司的各项财务指标都不占优势，从历史状况看是一个表现平平的燃气企业。从发展前景与机遇来看，也没有太大的空间。特别是公司的毛利率表明了公司在经营中并不占有市场优势地位。 同样是燃气公司为什么百川能源在多项财务指标上都明显优于贵州燃气呢？为什么百川能源能有那么高的毛利而贵州燃气没有呢？其实这是一个经营产品的结构造成的。贵州燃气大量的资金都投入到了管网建设和气站运营方面去了，而这类的经营收益并不是很理想。其毛利最高的来源是民用气，但是其上面的资金投入规模并不大。因而其总体毛利率就并不高。 反面百川能源其99%的资金都投入到了其毛利最高的项目上，所以其总体毛利较高是自然的。
产品结构布局良好
贵州燃气大量的营业收入来自于毛利较低的开然气销售 总之，贵州燃气是一家基本面非常普通的上市公司。它能在近期这样的暴涨，无它原因——唯暴炒罢了！
游资是贵州燃气被暴炒的主因 至发文章时贵州燃气股价大幅震荡且巨量换手，短期头部随时会出现。建议股民朋友注意控制风险。
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