量化基金遭遇史上最惨亏损 摩根大通警告“毁灭性打击”还在后面 ...

华尔街见闻 2018-02-27 13:49

2月尚未结束，却已成为量化基金史上亏损最为惨重的一个月。摩根大通近日指出，这可能不过是对量化策略“毁灭性打击”的前奏，随着机构投资者撤出资金的风险逐步显现，未来CTA在对冲基金行业中的市值占比很可能进一步萎缩，“量价齐跌”。

摩根大通全球市场策略团队2月23日研报指出，自2016年1月以来，CTA (commodity-trading advisers) 策略的趋势投资基金收益率为-3.7%，而相比之下整个对冲基金行业收益率则达19.5%，CTA近两年来已颇具“拖油瓶”的趋势。

　　而CTA最近一次蒙受惨重损失，正是本月初市场波动率大幅回升的“黑色一星期”。截至2月8日当周，纯粹趋势跟踪策略基金亏损近11%，为2007年3月5日闪崩当周12%亏损以来最高；而CTA基金总体亏损达8%，为2000年有数据记录以来量化基金史上最为惨重的亏损。

金融时报指出，经此痛苦一役，绝大部分采取量化趋势跟踪策略的对冲基金2018年内已无望盈利，接下来只能尽可能补贴损失。

摩根大通认为，这一次CTA策略的集体杀跌不同以往，因为这次的教训终于令机构投资者产生动摇，怀疑CTA一类的量化基金是否真能像理论上一样，在市场调整时表现出更高的凸度（投入-回报比率）和更低的beta值（衡量资本的风险大小）。

过去9年中，相对于其他类型的对冲基金，养老金、主权财富基金等机构投资者对量化策略的需求更加旺盛，CTA也因此获益。当投资者不再相信量化基金的“魔法”时，随之抬头的便是资本流入萎缩以及机构兑付撤资的风险。

目前CTA在对冲基金行业中的市值占比为9.2%，然而随着机构投资者撤出资金的风险逐步显现，CTA占比很可能进一步萎缩，“量价齐跌”，摩根大通预计其市值规模缩水至2014年阶段低点的可能性很大。

在连续两年低迷表现之后，有惨遭股灾“屠戮”，摩根大通研报总结认为，目前约3000亿美元资产规模的CTA市场前景堪忧。