查理.芒格论基本的、普世的智慧以及选股艺术（十一）

查理.芒格论基本的、普世的智慧以及选股艺术（十一）

如果你们看看伯克希尔那些赚大钱的投资项目，并试图从中寻找模式的话，你们将会发现，我们曾经两次在有两份报纸的城市中买了其中一家，两个城市之后都变成了只剩一家报纸的市场。所以从某种程度上来讲，我们是在赌博。

其中一家报纸是《华盛顿邮报》，我们购买这家报纸的时候，其股票价格大概是其价值的20%。所以我们是依照本杰明.格拉汉姆的方法---以价值的五分之一的价格---买进的。此外，当时我们看准了该报会成为最后的赢家，而且其管理人员非常正直和聪明。那真是一次梦幻般的绝佳投资。它的管理人员是非常高尚的人---凯瑟琳.格拉汉姆的家族。所以这项投资就像一场美梦---绝佳的美梦。

当然，那是1973年到1974年间的事情。那次股灾跟1932年的很像。那可能是40年一遇的大熊市。那次投资为我们赚了50倍的收益（注：至1994年演讲时）。如果我是你们，我可不敢指望你们这辈子能够得到像1973年到1974年的《华盛顿邮报》那么好的投资项目。

让我来谈谈另外一个模型。当然，吉列和可口可乐都生产价格相当低廉的产品，在世界各地占有巨大的市场优势。就吉列而言，他们的技术仍然是领先的。当然，和微型芯片相比，剃须刀的技术相当简单。但它的竞争对手却很难做到这一点。所以他们在剃须刀改进方面处于领先地位。吉列在许多国家的剃须刀市场的占有率超过90%（但现在已经面对中国企业的竞争，市场发生了变化）。

政府雇员保险公司（GEICO）是个非常有趣的模型。它是你们应该记住的大概100种模型之外的一种。我有许多终身都在挽救濒临倒闭企业的朋友。他们不约而同地使用了下面的方法---我称之为癌症手术法。

他们望着这团乱麻，看是否把某些业务砍掉，剩下的健康业务会值得保留下来。如果他们发现确实有，就会把其他的都砍掉。当然，如果这种方法行不通，他们就会让企业破产。但它往往是奏效的。

政府雇员保险公司的主业非常好---虽被公司其他的一片混乱所埋没，但仍然能够运转。由于被成功冲昏了头脑，政府雇员保险公司做了一些蠢事。他们错误地认为，因为他们赚了许多钱，所以什么都懂，结果蒙受了惨重的损失。

他们不得不砍掉所有愚蠢的业务，回到原来极其出色的老本行。如果你们仔细思考，就会明白这是一种非常简单的模型。并且它被人们一次又一次地反复应用。

至于政府雇员保险公司，它让我们不费吹灰之力就赚了许多钱。它是一家很棒的企业，有一些可以轻易砍掉的愚蠢业务。政府雇员保险公司聘请了一些性格和智力都很杰出的人，他们对它进行了大刀阔斧的改革。那是一个你们想要寻找的模型。

你们在一生中也许能够找到一种、两种或三种这样绝好的模型。至于足够好到能用上的模型，你们也许能够找到20种或30种。

最后，我想再次谈谈投资管理。这门生意特别好玩---因为在净值的水平上，整个投资管理业加起来并没有给所有客户创造附加值。这就是它的运转方式。

当然，水管安装业不是这样的，医疗行业也不是这样的。如果你们打算在投资管理行业开展你们的职业生涯，那么你们面临着一种非常特殊的情况。大多数投资经理就像脊椎按摩师，他们对付这种情况的方式是打心底予以否认。这是常见的对付投资管理行业局限的方法。但如果你们想要过上最好的生活，我劝你们别采用这种心理否认的模式。

我认为少数人---为数极少的投资经理---能够创造附加值。但我认为光靠聪明是做不到这一点的。我认为还必须接受一点训练，一旦瞄准机会就倾囊出击---如果你们想要尽力为客户提供高于市场回报率的长期收益的话。

但我刚刚谈的只限于那些选择普通股的投资经验。也许有人精通外汇或者其他业务，能够以那种方式取得极佳的长期业绩，但那不是我了解的领域。我说的是如何挑选美国的股票。

我认为投资管理人员很难为客户提供许多附加值，但那并非不可能的任务（1994年4月14日，南加州大学马歇尔商学院演讲，完）。

本文摘自并编辑自《穷查理宝典》

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                       易道启发价值网创始人  宿成建

                             2017年11月21日