从2017年3季报再看万华化学的投资价值分析

从2017年3季报再看万华化学的投资价值分析

     公司所从事的主要业务、经营模式及行业情况说明 （1）主要业务公司主要从事聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列产品的研发、生产和销售。其中 MDI 产品是制备聚氨酯的最主要原料之一，聚氨酯具有橡胶、塑料的双重优点，广泛应用于化工、轻工、纺织、建筑、家电、建材、交通运输、航天等领域。目前万华正在积极筹建烟台工业园二期项目，建立健全现有产业链，拓展下游深加工产业的烯烃及衍生物基地。未来万华聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大板块齐头并进，打造具有竞争力的化工新材料产业集群。 （2）经营模式公司的经营模式：万华化学坚持走专业化的发展道路，始终专注于化工新材料领域发展，为更好地发挥公司在技术和制造方面的优势，公司主要开展 B2B 型的业务。2017 年半年度报告采购模式：公司生产所需的主要原料纯苯、煤炭、LPG 等为大宗原料，公司通过积极开拓国内外供应渠道，与战略供应商建立良好的合作关系，综合采用固定价、浮动价、合同价等多种采购模式，实现了原料的稳定供应及低成本采购生产模式：公司产品种类繁多，生产路线复杂，涉及高温高压、有毒有害等危险工艺。为确保“安稳长满优”生产运营，提供让客户满意的、高质量、稳定的好产品，公司采取宁波生产基地、烟台生产基地、珠海生产基地的属地生产管理，总部统筹协调的生产运营模式。公司根据年度生产经营计划制定每月生产目标，依据市场需求及装置状况进行动态调整。销售模式：公司主营业务为化工和新材料产品的生产和销售，主要产品全部通过市场化运作，以直销和经销两种形式销售。 （3）行业情况说明公司的产品与日常生活息息相关，产品广泛应用于建筑、家电、汽车、轻工、纺织等领域。近年来，在中国经济迅猛发展的带动下，聚氨酯下游应用市场增长迅速，万华凭借技术、产能、产品质量等优势，牢牢把握了中国入世以来的黄金发展期，成长为全球领先的 MDI 供应商。为降低公司单一聚氨酯产业的风险，公司自 2011 年开始大力发展相关多元化的石化产业、精细化学品及新材料产业，目前所涉及产业已由当初的单一化 MDI 业务发展为涵盖聚氨酯业务、石化业务、精细化学品及新材料业务的三大产业集群。以上三大产业集群互为原料、营销渠道协同互补、共享公用工程，业务的多元化可有效规避各产业周期带来的波动，增强园区抗风险能力，同时，多元化、差异化和精细化的业务布局，更有效地满足了客户需求，填补了国内化工新材料的产业空白。

此外，2017 年上半年，在 MDI 总体盈利较好的情况下，公司继续加大对研发方面的投入，专注于高技术、高附加值的化工新材料产业，按照相关多元化的原则开展前瞻性研究和新产品的研发，健全研发组织构架，吸引高层次人才，加快科技成果转化为生产力的能力建设，取得了显著的技术创新成就。自主创新的成果转化如期推进，一期 PC 工业化装置开车在即，TDI、MMA、PMMA、DIB 和 TBA 脱水等多项自主开发新产品技术正在工业化推进中。此外，各种化工新材料产品线和功能化的解决方案不断完善。个人护理用水性聚氨酯分散体，荣获“荣格技术创新奖”；无醛人造板粘合剂及系统应用解决方案、高端管道和集装箱用聚氨酯系统料、超低气味 POP 等创新产品达到行业标杆同等水平，获得客户好评。聚合物多元醇 POP 中 VOC 含量控制达到了国际一流的水平。

 公司第3季度的基本会计数据如下：

根据以上季度报告，万华化学2016年第4季度的每股收益是0.54元/股，我们按照全年增长比198.96%来预计今年第四季度的收益，为0.54*1.9896=1.074元/股。那么2017年全年的万华化学的每股收益为3.94元/股。以目前股价41.44元计算，当前收益价格比为9.51%，市盈率为10.52。从长期来看，由于公司的自主创新的成果转化如期推进，一期 PC 工业化装置开车在即，TDI、MMA、PMMA、DIB 和 TBA 脱水等多项自主开发新产品技术正在工业化推进中。因此，即使考虑公司主打产品MDI 未来价格出现一定程度下跌，但本身万华化学产品具有一定程度的寡头垄断的特征，从上期看，万华化学的盈利是具备可持续性和保持一定程度的高增长率。我们认为，以现有的价格持有万华化学还是具备较好的投资价值，并具有一定程度的安全边际。

但是，基于未来总是存在不确定性，因此，本文的分析只是基于现有的信息，并不能预测未来任何收益波动的风险，因此，本文不是作为推荐股票买卖的建议。任何买卖股票的行为与本网站和本文无关。

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                                                 宿成建

                                            2017年10月15日